能源化工行业周观点：光伏产业景气度高核心材料需求旺盛

化工行业继续看好农资、能源、成长三条主线。在地缘政治和区域气候的影响下，农产品价格有望继续走强，大农业板块关注度持续上升。钾肥板块主要推荐钾崇高国际、东方铁塔、盐湖股份；磷肥板块主要推荐云天化、湖北宜化，建议关注川金诺、兴发集团、中毅达。复合肥板块主要推荐新洋丰和云图控股；农药行业推荐冯润股票。(2)俄乌冲突显著改善全球能源价格和化工成本中枢。建议关注纯碱和烧碱的性能。湖北宜化、新金路、黑猫建议关注双环科技、山东海化、新疆天业。我们看好自给自足的化工行业龙头的利润弹性和整合价值重估。推荐宝丰能源和鄂尔多斯，关注中泰化学。关注高效高竞争力化工子板块龙头万华，推荐万华化工、卫星化工、鲁花恒升、恒力石化、荣盛石化、鲁西化工。(3)看好高增长轨道中具有核心竞争力的成长型公司，推荐新能源的成长标的三福股份、田慧新材、裕兴股份；推荐一种突破相关Lear化学的新工艺。

光伏产业景气度高，对核心材料需求旺盛。上周，欧盟委员会发布的《REPowerEUPlan》提出，2025年欧盟累计光伏装机容量应超过320GW，较2021年底的累计装机容量167GW翻了一番；2030年累计光伏装机容量约600GW，比2025年几乎翻一番。2022-2025年年均光伏装机容量将超过40GW，2026-2030年年均光伏装机容量约为56GW，这将进一步拉动上游材料需求。目前光伏行业上游供应链有足够的订单。我们推荐三个方向:1)由于高能耗，主营产品供需逐渐紧张，新增产能有限的产品，硅上游三氯氢硅三福股份；光伏玻璃上游的三友化工、纯碱，建议关注双环科技、山东海化、远兴能源；和工业硅水龙头；2)生产具有一定技术壁垒产品的公司，如光伏硅及导电胶田慧新材料、硅宝科技、光伏背板膜宇星股份、蔡东科技；关注赛物科技和双星新材料。3)如果重点开发产品符合技术迭代方向，推荐反光膜海利，推荐关注海达股份，双玻璃框架支架系统。

农产品全球景气度有所提升。在地缘政治和区域气候的影响下，农产品价格有望继续走强，大农资板块关注度继续提升。化肥供不应求，俄罗斯化肥出口禁令延长，乐观估计全球钾肥和磷肥价格将维持高位。钾肥板块重点关注钾崇高国际、东方铁塔、盐湖股份。磷肥和磷矿供应有限，价格高。矿产资源丰富的企业有望充分受益。推荐云天化，推荐川发龙旺、新洋丰、云图控股。建议关注兴发集团、中毅达、川恒。农药也受益于全球农产品价格上涨带来的需求增加，看好全球制剂行业潜在龙头冯润。

海外化学品成本的上升有利于国内出口。目前关注海外占比高、价格对成本相对敏感的化工产品，如纯碱、烧碱、炭黑、维生素、聚氨酯等。，并看好国内相关化工产品的全球竞争力。纯碱推荐三友化工，推荐双环科技和山东海化。烧碱板块建议关注湖北宜化、新津路、新疆天业；炭黑板块推荐黑猫股份。

在能源价格高企的传统预期下，看好上游拥有油气资源的化工龙头的盈利弹性和整合价值重估。我们认为拥有能源整合的化工企业，如自备电厂、自备煤矿等，有望实现利润中枢抬升，整合优势价值也将重新评估。重点推荐宝丰能源和鄂尔多斯，关注中泰化工。在行业落后产能逐步腾退的背景下，具有低碳排放优势和高效竞争力的行业龙头有望加强竞争力。推荐万华化工、卫星化工、鲁花恒升、恒力石化、荣盛石化、鲁西化工为重点行业。

高增长轨道下，看好有核心竞争力的公司。能源消费低碳转型，短期国内疫情扰动不会改变全清洁转型的大趋势，推荐光伏材料相关的三夫股份、田慧新材、裕兴股份。长期来看，技术变革是解决化工行业供需矛盾的核心驱动力，推荐新技术突破的国内草铵膦龙头利尔化学。建议关注电石和BDO整合布局公司立体股份，关注工业杀菌剂行业龙头鳌拜化工。

风险因素:产品价格波动大；宏观经济不及预期；全球疫情防控达不到预期。

投资策略:能源化工继续看好农资、能源、成长三大主线。在地缘政治和区域气候的影响下，农产品价格有望继续走强，大农业板块关注度持续上升。

化肥供不应求，俄罗斯化肥出口禁令延长，乐观估计全球钾肥和磷肥价格将维持高位。

磷肥板块主要推荐湖北宜化，建议关注川金诺、云天化、兴发集团、中毅达；钾肥板块主要推荐钾崇高国际、东方铁塔、盐湖股份；复合肥板块主要推荐新洋丰和云图控股；农药行业推荐冯润股票。俄乌冲突对全球能源价格和化工产品成本中心影响深远。一些高能耗、海外(尤其是欧洲)产能高的化工产品更灵活。建议关注纯碱和烧碱，推荐湖北宜化、新金路、黑猫股份，关注双环科技、山东海化、新疆天业。在传统能源高价预期下，看好能源自给的化工龙头的盈利弹性和整合价值重估，推荐宝丰能源和重点中泰化学的鄂尔多斯。关注高效高竞争力化工子板块龙头万华，推荐万华化工、卫星化工、鲁花恒升、恒力石化、荣盛石化、鲁西化工。(3)看好高增长轨道中具有核心竞争力的成长型公司，推荐新能源的成长标的三福股份、田慧新材、裕兴股份；推荐新技术突破相关Lear化学；建议关注电石BDO集成三维股份和工业杀菌剂龙头鳌拜化工。

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